基金调研丨华夏基金调研芳源股份

  根据披露的机构调查与研究信息，11月5日，华夏基金对上市公司芳源股份进行了调研。

  基金市场多个方面数据显示，华夏基金成立于1998年4月9日，截至目前，其管理资产规模为17140.74亿元，管理基金数706个，旗下基金经理共90位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为华夏北交所创新中小企业精选两年定开混合发起式（014283），近一年收益录得82.76%。

  答：以往公司第一大客户占比较高，且产品以三元前驱体为主。这两年公司在转型，往中间品镍钴盐、碳酸锂去做，丰富产品结构的同时积极开拓客户。国内前驱体方面公司加深与贝特瑞、盟固利301487）、杉杉等原有客户的密切合作伙伴关系，同时开拓了国内其他前驱体客户，除定制化产品外增加非定制化产品的销售，扩大销量；碳酸锂目前客户以金属贸易商和下游正极厂商为主，随着产量的逐步上升，新客户也会逐步导入进来；中间品镍钴盐主要以邦普等正极材料厂商为主。公司这几年给市场的印象是做前驱体的企业，但其实企业主要是做有色金属回收利用的企业，湿法冶炼技术是公司技术的根本，正因为多年来在技术上有一定的积累和优势，公司才能往不一样的产品去发展。

  答：凭借公司在湿法技术上面的优势，公司在锂回收方面已经具有成熟的技术，可实现锂的高回收率，产品纯度高，同时提锂成本相比来说较低，理论上能达到相对可观的毛利率水平。但目前基于公司碳酸锂产能还在爬坡阶段，叠加产线资产折旧、摊销费用等固定支出较大的因素，毛利率还不太稳定。

  答：目前公司碳酸锂原材料主要为硫酸锂溶液（卤水），部分来自黑粉（含镍钴锂废电池料），原材料的供应存在渠道分散、运输成本高、供应量不稳定等问题，对生产存在一定的制约。现公司计划与广东广清合作开展锂矿焙烧和浸出制卤水项目，项目建成后可使用采购锂矿委外焙烧后的熟料或者直接采购锂矿熟料生产制得卤水，以增加碳酸锂原料的来源、降低采购成本。目前该项目处于初期申请设立等阶段，公司将积极地推进各环节的实施。

  答：受行业性质影响，公司存货占比较高，镍钴锂等金属价格的波动会对公司净利润产生较大影响；募投项目资产规模占比较大，项目自2023年建成投产后资产折旧、人力成本、摊销费用等成为固定支出，对单位成本、毛利率均产生一定的影响；此外可转债每年需要计提利息费用，上述因素是导致公司亏损的根本原因。未来随着产能利用率的逐步提升，折旧摊销费用的负面影响有望减弱，同时可转债方面公司会适时积极地推进可转债转股，降低资产负债率，改善经营状况。

  答：公司前期准备工作已做好，基于公司碳酸锂还在起量阶段，目前还未开展套保。后续公司会根据产销量等相关情况适时开展套保业务。

  答：湿电子化学品产品主要为高纯硼酸、高纯硫酸钴、硫酸铜溶液，大多数都用在芯片制作的步骤中的电镀工艺、清洗工艺或做缓冲剂等。目前该业务体量仍比较小，公司会持续与客户保持紧密联系，推进业务的发展;